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  科德数控(688305) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报。2026H1实现营业收入2.14亿元，同比减少27.37%；归母净利润0.35亿元，同比减少28.93%；Q2实现营业收入1.06亿元，同比减少35.34%；归母净利润0.12亿元，同比减少55.94%。总的来看，H1收入端呈现高端数字控制机床迅速增加、自动化生产线明显收缩的结构分化，高端数字控制机床收入占比回升至91.10%，综合毛利率同比增加3.92pp；收入规模下降叠加期间费用率上升，利润端仍有所承压。 产品结构改善带动毛利率提升，费用率上行压制利润释放。2026H1公司营业收入同比减少27.37%，经营成本同比减少32.00%，成本降幅快于收入，带动综合毛利率由38.67%增加至42.59%，同比增加3.92pp。总利润同比减少34.62%，扣非归母净利润同比减少40.15%，主要随收入规模下降而减少。同期销售费用率11.22%，同比增加3.42pp；管理费用率8.67%，同比增加2.30pp；研发费用率9.58%，同比增加3.04pp；财务费用率-0.05%，同比增加0.22pp，高端机床较高毛利率缓冲了收入下降对利润的影响，但费用端并未随收入同步收缩。 新产品与功能部件持续拓展，新兴应用打开增量空间。2026H1高端数字控制机床实现收入1.95亿元，占据营业收入91.10%；公司研发投入占据营业收入比例达到35.60%。报告期持续推进高精密传感器、高端数字控制机床、数控系统及关键功能部件研发，并推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心、KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心等新品。功能部件方面，公司新建9700平方米专业化制造车间，并研发适用于机床转台及人形机器人的两款轴向磁通电机，进一步丰富电机及核心功能部件产品矩阵。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.33/1.70/2.07亿元，对应PE为58/46/38倍。考虑公司具备“数控系统+关键功能部件+高端五轴机床”自主技术体系，高端机床国产替代及商业航天、半导体、人形机器人等新兴应用有望支撑中长期增长，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济及下游固定资产投资需求没有到达预期风险；新产品市场推广及技术迭代没有到达预期风险；自动化生产线项目交付及验收进度没有到达预期风险等。

  科德数控(688305) 投资要点 事件：2026年上半年公司实现营业收入2.14亿元，同比下降27.37%；归母净利润0.35亿元，同比下降28.93%；扣非归母净利润0.22亿元，同比下降40.15%；经营活动现金流净57.97额0.16亿元，同比下降90.58%。报告期内公司毛利率42.59%，同比提升3.92pct；净利率13,25616.28%，同比下降0.36pct。 收入基数下降导致费用率提升。2026年上半年公司销售、管理、研发和财务费用率分别为4.0311.22%、8.67%、9.58%和-0.05%，同比分别+3.42pct、+2.29pct、+3.04pct和+0.23pct，1.83费用率上升主要受收入规模下降影响。另外，其他收益0.09亿元，较上年同期增加0.08亿元，其中政府救助0.09亿元，对利润形成一定支撑。 深耕航空航天主阵地，批量订单与中试验证强化进口替代能力。报告期内，公司五轴卧式车铣复合加工中心实现飞机起落架加工方案国产替代并获取新用户订单，五轴立式加工中心获得多笔航空发动机核心零部件批量采购订单；公司系列机床已覆盖航天科工、航天科技、中航工业、航发集团项下近60家用户。公司沈阳大飞机结构件工艺验证中试基地设备陆续进场，与商飞签署《卓越创新中心共建协议》的部分设备已交付并开展工艺验证。 民用领域及核心部件持续拓展，新产品获市场关注。公司德创系列凭借高性价比、高效率和高国产化率，新签订单金额同比明显地增长，并进入半导体、能源、新能源汽车、低空经济、人形机器人等应用场景。公司积极推动自主研发的高档数控系统及电机、电主轴、转台、多类型传感器等关键功能部件的销售，其中电机业务增长态势突出，功能部件订单中电机占比超过70%。报告期内，公司推出KMF120五轴卧式车铣复合加工中心及KWEDM120五轴中走丝线切割加工中心两款新品，新品推出便凭借卓越的性能获得市场高度关注，用户采购新品开展叶轮、叶盘等精密零件加工。 投资建议：公司是高端数字控制机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司收入增速下降，我们调整公司预测2026-2028年归母纯利润是0.80/1.02/1.27亿元（原2026-2028预测为1.32/1.64/1.99亿元），EPS对应PE分别为96.25/75.47/60.65倍，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。

  科德数控(688305) 投资要点 事件：公司2025年年报发布，公司实现营业收入5.52亿元，同比减少8.86%。其中高端数字控制机床业务收入3.31亿元，占比60.01%；自动化生产线年实现归属于上市公司股东的净利润8,860.50万元，同比减少31.79%；实现扣除非13,291经常性损益的净利润6,581.74万元，同比减少37.20%。 各项费用占比增加。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为4.148.61%、5.90%、6.55%和-0.18%；公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比4.77较去年同期分别+1.02pct、+0.57pct、+0.93pct和+0.24pct。费用增长主要系公司销售费用减少但各项投入有所增加所致，财务费用增加主要系银行存款利息收入减少。 深化航空航天核心市场，持续扩大航空发动机领域优势。截至2025年公司机床产品已在航天科工、航天科技、中航工业、航发集团四大集团项下超过50家用户单位大范围的应用，产品涵盖柔性自动化生产线、六轴五联动叶盘加工中心、五轴立式加工中心、五轴车铣复合加工中心、五轴卧式加工中心、五轴卧式车铣复合加工中心、五轴龙门加工中心、五轴工具磨削中心以及高速叶尖磨削中心等多系列化产品。另外，公司产品凭借卓越性能赢得航空领域重要用户的高度信赖与持续复购，某用户自2020年以来已陆续采购了80余台公司五轴设备，其中2025年复购多台用于为C919、C929配套的国产航空发动机的生产制造。公司设备正成为国产高端装备在航空核心部件批量生产线上实现替代的典范之作。 多领域持续渗透，产能扩建有序推进。公司积极做出响应各领域需求，满足所有的领域对机床加工精度、效率及稳定性等精细化指标要求，提升客户产能及加工效率，将业务触角延伸至能源核电、低空经济、医疗、机械设备、电子半导体等多元领域。同时，公司产能扩建工作有序推进，银川新厂区已投入到正常的使用中，沈阳厂区已完成主体建设，部分生产设备已进场安装调试。公司用于加工中、小规格箱体类结构件的卧加产线和用于加工大规格箱体类结构件的龙门产线均已陆续启动运行；公司自制的用于加工主轴内部关键零部件的五轴立式加工中心生产线已部分投入到正常的使用中。公司未来产能释放，消化在手订单，带来增长动能。 投资建议：公司是高端数字控制机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能比肩国外龙头，项目投产逐步释放产能。考虑公司产线业务占比提升、研发投入增加和销售承压，我们调整公司预测2026-2028年归母纯利润是1.32/1.64/1.99亿元（原2026-2027预测为1.75/2.31亿元），EPS对应PE分别为59.65/47.88/39.40倍，给予“增持”评级 风险提示：行业竞争加剧风险；原材料变动风险；毛利率波动风险；应收账款坏账风险。

  科德数控(688305) 2026年4月20公司发布2025年报，25年公司实现盈利收入5.52亿元，同比减少8.86%；实现归母净利润0.89亿元，同比减少31.79%。 经营分析 收入下降、产品结构变化导致25年业绩承压:公司25年受行业景气度影响营收会降低。同时收入结构出现了较大变化，自动化生 产线pcts，毛利率又低于机床销售，导致最终25年综合毛利率同比下降了3.39pcts，利润段出现了更大降幅。 新签订单好转，后续业绩增长有望加速：依据公司公告信息，公司3Q25新签订单环比明显增长，从三季度以来市场热度提升，询价量和意向客户的深入技术交流频率明显增多，一种原因是老客户多次采购，另一方面公司在医疗、半导体、低空经济等领域持续与新客户达成合作，在国产大飞机领域，公司的新品五轴叶片加工中心KTurboM1500成功获得了意向订单数量可观的新客户群体的青睐。后续公司业绩增长有望加速 布局机器人轴向磁通电机，打开增长空间：公司在功能部件领域持续拓展，启动轴向磁通电机研发，重点聚焦人形机器人领域，未来将面向航空飞行器、新能源汽车、高端制造装备等领域拓展。依据公司公告信息，计划于2026年初推出样机。打开新的增长空间。 盈利预测、估值与评级 预计公司26至28年实现归母净利润1.4/1.74/2.16亿元，对应当前PE57X/46X/37X，考虑公司国产替代成长前景，持续加大不同下游领域开拓，维持“买入”评级。 风险提示 产能提升没有到达预期、存货余额较大。